温州晨奥流体设备有限公司 成败皆因“三剑客”！交银施罗德基金该如何摆脱困境？

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　　来源公众号：机构之家

　　根据最新公开信息披露，截止今年6月30日，交银施罗德基金总资产81.76 亿元，净资产67.46 亿元，管理公募基金规模5，520 亿元，今年上半年实现净利润4.91亿元；而去年同期交银施罗德基金净利润7.97亿元，今年上半年交银施罗德基金净利润同比大幅下滑38.39%。

　　相比于已经披露业绩的其他银行系基金，比如永赢基金、上银基金、鑫元基金等上半年净利润都实现了不同程度增长，交银施罗德基金上半年交出的成绩单想必很难让人满意。

　　背靠五大行之一的交通银行，亦有外资股东施罗德投资的加持，交银施罗德基金可以说拥有得天独厚的资源优势，可为什么近段时间以来却在发展中掉队了呢？

　　“三剑客”产品巨亏、规模萎缩，权益基金经理风格单一

　　谈到交银施罗德基金就不得不提前段时间刚刚离任的前董事长阮红，阮红2015年开始担任交银施罗德基金总经理，2018年7月升任交银施罗德基金董事长。阮红执掌交银施罗德基金基金的九年，使交银施罗德基金获得了长足的发展，也形成了公司现如今的格局。

　　阮红上任以后，为了克服人才流失的困局，强调对专业的重视和对人才的尊重；希望通过内部提拔投研人才来扭转困境。这种策略在当时起到了立竿见影的效果，2014年年底，交银施罗德基金公募管理规模跌至389亿元，行业排名第33位，到2022年6月30日规模最高达到5960亿，行业排名第15名。

　　后来被人们称为交银施罗德“三剑客”的杨浩、王崇、何帅，便是在阮红上任后的这种内部提拔人才的策略下成长起来的，三人管理的基金规模在21-22年间达到最高，高峰期的管理规模分别是杨浩367亿、王崇347亿、何帅217亿。

　　但是，在相同的时间，同样的公司政策和市场环境下成长起来，三人的投资风格趋同也就是顺理成章的事情。这三人的风格都算是自下而上、成长均衡的类别，前十大持仓集中度也都明显高于行业平均水平，在重仓上也多有重合。

　　就以三人的代表性产品：王崇的“交银新成长”、何帅的“交银优势行业”、杨浩的“交银新生活力”来讲，在三人管理产品规模的高峰时期2020-2022年间，如顺丰控股、紫光国微、韦尔股份、荣盛石化等标的都时常出现在三只产品的前十大持仓；并且三人都重仓了地产产业链，或是直接重仓地产公司如万科A、金地集团，或是重仓地产链上的建材家居如东方雨虹、顾家家居等。

　　以上三剑客共同看好并重仓的标的和地产链上的公司，在此后的市场调整过程中都出现了超过50%的大幅下跌，三人管理的基金也同样出现了大幅回撤，基金规模持续萎缩。王崇的“交银新成长”较高点回撤-46.77%，何帅的“交银优势行业”最大回撤-40.73%，杨浩的“交银新生活力”较高点回撤-53.77%。

　　产品的大幅回撤给投资者带造成了巨大的损失，机构之家统计了三位基金经理所管理产品自22年至今年上半年以来所产生的亏损情况（王崇、杨浩部分产品在后期交由其他基金经理管理），具体数据如下：

　　可以看到，22年、23年基金的亏损额高达-83.74亿元和-85.65亿元，而根据基金季报披露数据，今年前两个季度以上基金合计亏损9.73亿和11.62亿，自22年以来，三位基金经理所管理的产品累计给投资者造成的亏损为190.75亿元。

　　投资者遭受损失的同时，交银施罗德基金依然在收取大额管理费，21-23年三年时间，同样是以上三位基金经理管理的产品收取的管理费分别是11.40亿元、8.01亿元、6.71亿元，三年合计26.13亿。具体数据如下表所示：

　　由于产品亏损严重，三人管理的产品规模也大幅下滑。王崇于今年8月3日卸任“交银精选”，目前在管两只产品“交银新成长”、“交银瑞丰”合计84.38亿，仅为高峰期的24.3%；杨浩于21年和22年间卸任了3只产品，目前仅在管“交银新生活力”一只基金，最新规模为65.96亿，仅为高峰期的17.97%；何帅目前在管四只基金规模合计120.32亿，为高峰期规模的55%，何帅也是三剑客中硕果仅存的百亿基金经理了。

　　何帅、王崇、杨浩三人的情况，可以很大程度上反映交银施罗德基金权益类基金经理的整体情况。以上三人前董事长阮红到任以来成长起来的第一批基金经理，也是22年之前交银施罗德基金最成功的基金经理。阮红到任以后，交银施罗德基金就几乎没有再外聘过基金经理，公司的基金经理100%由内部培养晋升而来。

　　何帅、王崇、杨浩这三剑客的成功，成为了交银施罗德基金的基金经理发展样板，后来大部分基金经理的投资风格都与之相似，导致了公司投研风格过于单一，在顺风时可以快速发展，在逆风时就会显示出脆弱性，抗风险能力不足。这也就导致了公司近期发展滞后于行业平均水平，非货币型基金规模排名从21年底13位降至目前的19位，公司最有竞争力的偏股混合基金绝对规模较最高峰几乎腰斩，规模排名从22年6位降至目前的第10位。

　　固收业务发展滞后，QDII基金逆势萎缩

　　今年以来受到投资追捧的两大类产品债券型基金和QDII基金全行业都实现了快速发展。债券型基金成为新发基金的主力，固收类产品带动公募基金管理规模连创新高，债券型基金管理规模增长17.96%；QDII基金被投资者疯抢，长时间溢价交易，今年以来全行业QDII基金规模增长18.49%。

　　交银施罗德基金的第一大股东为交通银行，持股65%；第二大股东为著名老牌投资机构施罗德投资，持股30%。两大股东本可以对固收业务和QDII基金的发展形成支持，而实际上交银施罗德基金的这这两块业务均发展缓慢，落后于行业发展速度。

　　交银施罗德基金的债券型基金最新规模为1558.98亿元，今年以来规模仅略微增长6.42%，还没有达到22年三季度的高点，公司具体的债券基金规模变动情况如下图所示：

　　从债券型基金的申购、赎回规模来看，今年上半年交银施罗德基金的债券基金还处于净赎回状态，今年一二季度债券基金的总申购份额为370.35亿和393.17亿，总赎回份额是392.96亿和400.20亿，一二季度分别净赎回-22.61和-7.03亿份。

　　在今年债券牛市的背景下，交银施罗德基金的债券型基金还出现了净赎回，其主要原因还是其债券型基金业绩表现较差，导致投资者赎回去投资其他业绩更出色的债券基金。

　　不仅债券基金净赎回，今年另外一类大火的QDII基金，交银施罗德基金也没有抓住机会，公司的QDII基金份额竟然出现了逆势萎缩。公司共有两只QDII基金，其具体情况如下：

　　这两只基金，其中一只“交银中证海外中国互联网A”为被动指数型基金，主要投资于海外上市的中国互联网公司，今年以来亏损-6.71%，近三年收益-33.61%。

　　另外一只“交银环球精选”今年以来虽然获得了正收益为8.98%，但是业绩也难言优秀，没有跑赢业绩基准，近三年累计收益为-2.81%。其净值曲线如下：

　　仅有的两只QDII基金产品，均是业绩表现不佳，也因此交银施罗德基金的QDII基金在行业大发展的背景下逆势萎缩，QDII基金产品的净资产规模连续多个季度逆势下滑，截止6月30日，QDII基金的份额为89.78亿元，较年初的99亿元下滑-9.31%，与行业平均18.49%的正增长形成鲜明对比。

　　下图是公司QDII基金产品的净资产规模变动情况：

　　交银施罗德基金权益类产品遭遇逆风，“三剑客”凋零，产品巨亏，管理规模大幅下降，本来具有资源优势的固收类产品和QDII基金产品却没有受到重视，错失发展机遇。前董事长阮红的战略促进了公司的发展，也给当前的困局埋下了种子，交银施罗德基金想要突破瓶颈进一步发展仍然任重道远。

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